货币政策仍是资金面首要影响因素
预计2011年影响资金面的因素仍然较多，但最核心的因素还是货币政策的取向。
第一，资金回笼是否持续依赖存款准备金率政策。2011年1至4月公开市场操作到期量较大，分别为4680亿元、4150亿元、6660亿元、 4930亿元，累计到期资金达到了20420亿元。若央行不提高央行票据发行利率，目前公开市场操作依然无法完成到期量的对冲，2011年1季度存款准备 金率仍面临继续上行的压力，银行资金面则继续吃紧，虽未加息但资金成本大幅上行，已经达到了加息的定价效果。参照历史做法，春节前一般会保持资金面的相对 宽松，但如果1月份贷款投放冲动很大，所以不排除1月份上调存款准备金率的可能，由于明年1至4月资金到期量巨大，若单纯依赖存款准备金率上调需要6次 0.5%的幅度才能消化，在稳健的货币政策下如此高频率上调准备金率应该不太现实，所以央票利率的上行预期会在2011年1季度某个时点兑现。
第二，稳健货币政策下新增贷款规模受到管理和调控，本着早投资早受益的原则，历年来银行在1月份的放贷冲动都是最大的，若贷款分流和准备金率继续上调，对资金面收紧作用明显。
第三，物价冲高是否会继续加息。目前看来蔬菜价格在一系列行政调控政策下已经取得初步效果，但同时其他产品的物价上涨压力依然较大，比如猪肉、 居住、家用设备、服装价格都出现了环比明显的上升，最近欧美遭遇暴风雪，联合国粮农组织先前就以农作物歉收为由，预估今年粮食将短缺3740万吨，为三年 来首度供不应求。马来西亚和印尼两大棕榈油生产国在大雨肆虐下，11月产量锐减11%至146万吨，为五个月来最低，库存量也减少8.7%至164万吨， 为四个月来首度下滑。国际市场棉花和小麦期货价格依然维持上涨走势，这些不确定因素也可能成为新涨价因素；另外伴随着大宗商品价格的上行和美国量化宽松通 胀预期再起，我国输入型通胀的担忧也在增强。但我国央行行长周小川在近期的几次讲话中也表达了加息选择的两难现状，说明加息工具的动用相比存款准备金率难 度更大，但若后市物价走势依然冲高，则加息压力无法彻底排除。
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