杉杉股份：锂电池合资开启美好未来
事件：
公司控股子公司杉杉新能源与T&I(T&I是一家日本公司，其中户田持有其75%股份，伊藤忠持有其25%股份)，就锂电池正极材料合作签署相关合作协议，双方合资成立杉杉户田新材料有限公司和杉杉户田先进材料有限公司。
点评：
两家合资公司的成立，进一步丰富了公司的锂电池正极材料的生产线。两家合资公司技术来源均是户田(技术使用费每家公司每年2250万日元)。日本户田是 日本排名第二的锂电池正极材料生产商，在全球拥有强大竞争力和领先的研发能力。“新材料有限公司(原湖南杉杉)”拥有优良的生产设备和客户基础，股东之一 的伊藤忠则拥有全球市场化网络(注册资本2022亿日元)。如果抛开文化认同及整合的问题，三方这一合作堪称“黄金搭档”。
盈利预测与风险提示：
我们预计公司2010-2012年EPS为0.28、0.44元和0.62元。(此预测较我们之前做出的预测有较大变动，主要是因为市值24亿宁波银行(12.39,0.10,0.81%)股 权的出售时间点非常难以把握，我们将之考虑到总市值去，而不体现在EPS)。公司当前市值98亿元，相当于电池材料业务市值为65亿元左右。我们认为公司 负极材料在业内处于第一的地位，正极材料发展即将驶入快车道，这一估值水平并不高。因此我们维持公司“买入”的评级。公司风险来自于合资审核的不确定性以 及双方文化融合不顺利。
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