西部矿业：铅锌有望成为下一个追逐对象 增持评级
公司近日公告集团收购会东铅锌矿。会东铅锌矿的保有矿石资源储量为1155.9万吨，其中锌金属量114.1万吨，铅金属8.8万吨，伴生银、镉、镓、锗、 硫等。目前具有日处理原矿1350吨、年生产电锌4万吨、硫酸6.5万吨的生产能力。由于该矿从改制方案确定到协议执行完毕，再到启动生产尚需一段时间。 不过，会东矿是成熟矿山，协议完成后，恢复生产的时间不会很长。在矿山恢复生产之后，基于集团与上市公司同业竞争的规定，矿山注入上市公司概率较大，不确 定的只是注入的方式和时间。
在铜、锡价创新高后，距历史高位仍有较大空间的铅锌有望成为下一个追逐对象。一方面，当前铅锌行业相对分散，未 来集中度提升具备极大想象空间。另一方面，由于环保成本增加，铅锌行业也面临成本推动的压力。按2010-2012年锌价17000、18500、 19000元/吨的主要假设，预计同期公司每股收益为0.51、0.74和0.87元。公司已成为矿产资源的集大成者。维持“增持”评级。风险提示：公司 资产注入进程低于预期；金属价格大幅下跌的风险。
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