有色金属周报：小金属已经处于战略性投资机会阶段
有色金属行业数据库周报：美元反弹导致金属价格回调，重申小金属、黄金及铜的投资机会
1 、大宗金属：美元指数反弹导致大宗金属价格出现回调
1 ) 9 月中旬以来受到美国二次量化宽松预期的影响，美元指数出现了近 8% 的大幅下滑，已触及近两年的底部。在 19 日中国央行意外宣布加息的刺激下当天即出现了大幅上涨；
2 )中国收紧流动性担忧是导致资金重新流向美元的重要原因，但随着市场对这一消息的消化，美国疲弱经济下继续实施量化宽松政策的预期再次主导了美元走势，美 元指数第二日便回吐了前日涨幅；
3 )大宗金属价格也随着美元指数的大幅震荡而出现了震荡行情，并出现了部分回调。
但“美元继续保持弱势，流动性泛滥担忧加剧”是大概率事件，这主要是基于：
1 )美国新公布的工业产出数据低于市场预期，制造业复苏艰难；就业数据稍有改善，但失业率依旧维持在 9.6% 的历史高位；
2 )日本政府认为本国经济进入停滞状态，尤其是出口和企业生产遭到日元升值和海外需求下滑的影响出现低迷状态；
3 )英国经济下滑导致实施再次宽松货币政策的预期加剧；
4 ) 11 月美国货币会议是重要时点，在此之前美元可能更多的体现为震荡之势，大宗金属价格也可能维持高位震荡之势。
“中国因素”的缺失是我们对于大宗金属投资机会相对谨慎的重要原因：
1) 通过对去年金属大牛市的分析(见上周点评)，我们认为中国因素在牛市中扮演了至关重要的角色，而本周的中国加息也充分体现了其重要性；
2 )中国因素的缺失首先体现在中国金属需求的下降，短期来看是节能减排的影响(例如最新产量数据显示，中国铜材产量下滑较大，原铝产量亦出现大幅度下滑)， 中长期来看中国经济增长方式的转变(十二五规划中，投资首次位于了消费之后)；其次是市场对于中国流动性收紧的担忧(例如连续性加息的担心)
3 ) OECD 公布的领先指标显示未来全球经济扩张动能的减弱，中国下滑迹象明显(从新公布的，
工业销售产值数据可以明显看到，中国大宗金属行业销售产值持续性下滑明显)，欧美已经出现见顶迹象。
我们相对看好铜的投资机会，并提示铅锌的交易性机会：
1 )在美国二次量化宽松政策未公布以前，大宗金属价格在此预期支撑下有望维持高位震荡之势，而市场热情对于资源品的投资依旧旺盛；
2 )由于供给收紧，铜在 10 年 -11 年将保持供给缺口，这支持了铜价的上涨；
3 )资源估值是我们投资大宗金属的下行安全边际，我们的模型显示，江西铜业每股资源价值与目前股价比较具备较好的安全边际和上涨空间，我们维持对江西铜业 “推荐”评级；
4 )由于中金岭南韶关冶炼厂(排污导致韶关北江上游河段铊超标)的停产整顿(约涉及中国锌产能的 10% )，锌价在此事件刺激下将阶段性表现强势，也给铅锌股票带来交易性投资机会。但从去年就曝光的“血铅事件”以及今年“紫金矿业环保污染事件”受到的处罚结 果来看，我们认为，在宏观经济仍存在较大不确定性的现阶段，中国政府仍未做好充足准备对全行业的环保不达标现象进行彻底、严厉地整顿。所以我们判断此次环 保事件对铅锌行业带来的冲击度微乎其微。
风险提示：
1 )美国二次量化宽松政策低于预期(这包括公布的时点以及政策的规模)；
2 )中国连续性加息所带来的风险；
3 )中国节能减排力度超预期风险，这将影响我们对铝等高耗能金属价格上涨幅度的判断；
4 )大宗金属类上市公司业绩低于预期。
3 、小金属：小金属价格普涨，继续推荐稀土、锑和钨等中国优势品种
本周小金属价格出现了普涨行情，锑、钨、锰和钼等小金属均出现了不同幅度的上涨。其中，由于受到江钨 10 月份上调指导价的影响，钨精矿每吨上涨 2000 元，环比上涨 2.2% ；锑价受到供给收紧的影响，锑锭每吨上涨 1000 元，环比上涨 1.5% ；而锰和钼方面，中国对锰和钼矿的整顿的影响造成了货源紧张，加上上游硫酸等原材料价格的上涨造成了生产成本的增加，在成本驱动 + 供给受限的作用下，价格出现了上涨态势，但考虑到下游需求的不畅(由于节能减排，钢企普遍采取按需采购的方式，产能受到了限制)，我们认为锰和钼价的上涨 态势有可能稍显逊色。稀土(以氧化镨钕为例)出现了小幅回调，价格维持在 21.8-22 万元 / 吨之间。但值得一提的是，产量最多的稀土氧化物——氧化铈 10 月以来涨势凌厉，截止上周 10 月以来上涨 6% 至 27700 元 / 吨，大大高过 2008 年的高点 17500 元 / 吨。
在流动性泛滥预期日强的今天，加上中国节能减排，整顿矿区的影响，小金属价格出现普涨有其必然性。在价格上涨所带来的投资机会方面，我们认为具 备供需双重驱动的中国优势品种是最佳的选择。我们维持对稀土(上游整合，下游新能源汽车、新兴产业的崛起、以及供应威胁到欧美日的国防安全)、锑(上游整 合，下游需求稳定增长，锑金属战略地位确立)和钨(上游整合，下游装备升级概念)的推荐评级。
小金属方面，我们认为有中国资源优势小金属已经处于战略性投资机会阶段。
免责声明：上文仅代表作者或发布者观点，与本站无关。本站并无义务对其原创性及内容加以证实。对本文全部或者部分内容(文字或图片)的真实性、完整性本站不作任何保证或承诺，请读者参考时自行核实相关内容。本站制作、转载、同意会员发布上述内容仅出于传递更多信息之目的，但不表明本站认可、同意或赞同其观点。上述内容仅供参考，不构成投资决策之建议；投资者据此操作，风险自担。如对上述内容有任何异议，请联系相关作者或与本站站长联系，本站将尽可能协助处理有关事宜。谢谢访问与合作！ 中钨在线采集制作。 |
