金钼股份：爱建证券推荐评级 目标价23.20元
公司资源储量丰富。公司所拥有的金堆城钼矿是世界六大原生钼矿床之一，钼金属量约786,551吨，平均品位0.099%。公司拥有65%股权的汝阳公 司钼金属量达到69.68万吨，公司拥有的权益份额达到45.29万吨。公司合计拥有的钼金属量达到123.95万吨，在全国的份额达到 37％。公司的资源自给率为100%(参见表1)，使得公司的生产成本处于原生矿生产企业的较低水平，自产矿生产的钼铁毛利率在50%。在公司目前的钼铁的销售收入中，有一部分是贸易收入，因此摊低了该业务整体毛利率(29%左右)。
向钼深加工产业链延伸。公司积极拓展钼化工和钼金属领域，打造一体化的产业链，这也反映了公司适应市场发展的战略布局和战略定位。但目前公司的深加工能力并不强，加工业务盈利能力一般。尽管公司2010年 中报显示钼深加工产品钼化工毛利率53.23%、钼金属39.28%，但考虑到从钼矿开采至钼铁环节毛利率就在50%左右，因此钼深加工环节盈利能力几乎 可以忽略不计。
金钼汝阳的采选工程逐步推进中。公司持股65%的金堆城钼业汝阳有限责任公司(金钼汝阳)拥有的东沟钼矿是一特大型钼 矿床。根据集团的网站介绍，金钼汝阳的5,000吨/日选矿厂建设项目在去年大力推进，这个项目是金钼汝阳20,000吨/日钼采选项目的分项目，我们估 计建成后可使公司的钼金属量增加2000吨，而2万吨采选工程全部完成我们估计可能要到2012年了。
钼金属产量增长有限。在公司的 整个产业链条中，上游的钼矿开采环节是贡献了公司主要的利润。而公司计划2010年生产钼精矿折合钼金属量约1.4万吨，鉴于公司“细水长流”的战略考 虑，预计未来公司钼精矿产量不会有太大增长(汝阳公司未来可贡献一部分金属量)，这限制了公司利润增长空间。
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