动力锂电逐步发酵 产销扩张有序推进
定位动力锂电池领域，业绩释放有待市场规模化启动。公司传统主业为棉纱及仿真面料，年营收规模在15亿元左右，毛利率在10%以内，盈利能力较低。09年下 半年先后投资控股力天锂电池、华天电解液，以求分享前景广阔的动力锂电池市场大蛋糕。然而，公司的磷酸铁锂动力电池在市场需求放量前，该业务的业绩体现尚 需时日；而电解液项目可直接在小型锂电池领域快速找到市场空间，预计年内即可贡献利润。
首次给予公司“推荐_A”的投资评 级。公司作为锂电池行业新进入者，产品定位于动力磷酸铁锂电池，短期市场需求受制于价格因素难以显著增厚公司业绩；未来随着技术的成熟与价格的下降，动力 锂电市场发酵爆发后，届时公司布局的锂电业务有望成为公司利润主要来源。我们预计公司2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为 15.17%、37.35%，对应每股收益分别为0.18元、0.21元、0.33元，对应动态估值分别为82X、 70X、44X，估值处于可比公司中偏高水平，但考虑到公司存在集团棉纺业务整体上市预期，通过减少关联交易可提高上市公司棉纺传统业务的盈利能力，首次 给予公司“推荐_A”的投资评级。提示公司锂电业务扩张项目及整体上市的进度存在不确定性风险。
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