多晶硅变味：川投能源老大难 乐电新龙头天威成旗舰
新能源项目NO.19
川投能源[14.78 -0.14%]：新光硅业项目
川投能源是一家资产不断优化中的公司，经过不断的资产重组，已经被市场广泛期许为未来5年的大牛股。其参股38.9%的新光硅业，就具有很大的想象空间。
新光硅业依托于峨眉半导体材料研究所，算是多晶硅国内两大元老(另一为洛阳中硅)之一，不过老大确有老大难。
目前国内80%项目采用俄罗斯的改良西门子法技术，而新光硅业本身的技术地位正在削弱。譬如，新光硅业目前能产出电子一级，而同样购买自俄罗斯技术的南玻A[15.17 0.80%]宜昌项目目前能产出电子二级(6个9纯度为光伏级，用于光伏电池，11个9以上纯度为电子级，用于手机、电脑等电子类电池)。
消息人士称，4月份，新光硅业多晶硅产量90.35吨，其中电子级产品比例达到75.8%。新光硅业内部工程人士亦称，目前已经达产，每月可产100多吨，目前售价达70万元/吨。
不过最根本的问题在于规模和成本。新光硅业规划产能1160吨，按照权益，达产后川投能源也仅能享受460吨左右，其产量市值比仅为3。“即便是平均一吨赚20万，顶多也只能赚9000万。”一位研究人士称。不过，本轮上涨之前，上半年川投能源因为多晶硅暴跌而权益上亏损1349万元。
那么，以目前川投能源9.33亿股本，每股收益约增厚8分钱，这与田湾河三级一库全部投产以及二滩的参股收益相比，大约只有25%。
最根本的问题在于业内周知的高成本问题。新光硅业为业内先驱，但正因如此而技术历史羁绊多，加之规模有限，成本居高不下。知情人士透露，其成本仍旧高于50美元/公斤。为此，新光硅业去年开始进行技改，主要是降低电耗、对四氯化硅回收处理，其目标是降低10%成本。而南玻A称其多晶硅项目成本已经最低可至38美元/吨。
川投能源的另一对冲策略是产品升级，实际上该线原来的设计就是走电子级高纯度路线，其售价高于光伏级30%左右。据悉其目前产品销量中电子级多晶硅约占10%，占比不大。不过，亦有专业人士指出，目前电子级多晶硅的市场过剩程度似不逊于光伏领域。
退而求其次，输出成熟技术似乎也成了业内寄予希望的另一盈利模式。据理财周报不完全了解，新光硅业先后不同程度的将技术输出给了特变电工[17.58 1.50%]多晶硅项目、江苏阳光[6.28 2.45%]宁夏石嘴山项目、乐山电力[13.33 1.76%]控股的乐电天威硅业、天威保变[26.85 1.44%]控股的天威四川硅业项目，目前国电电力[3.26 -0.91%]的内蒙古多晶硅项目，也由其提供技术支持。
特变电工、江苏阳光、国电电力三个项目均为有偿项目，如特变电工1500吨太阳能级多晶硅项目支付8000万元作为技术许可和技术服务费。市场因而预期，乐电天威、天威四川两个3000吨项目是否会收取至少3个亿的费用。
不过，理财周报获悉，“因为都是关联股东控制下的兄弟单位，一分钱都没有拿到过。”
乐山电力[13.33 1.76%]：天威硅业3000吨产能项目
乐山电力控股子公司乐电天威硅业于2010年4月转入正式生产经营，两个月实现销售收入15983.74万元,利润总额为-856.77万元。该项目3000吨设计产能，据关联股东方透露，今年很可能在1000-1500吨间，而乐山电力总市值仅40亿左右，业绩弹性相当大，今年其多晶硅收入很可能占据半壁江山，这将根本上颠覆既有盈利格局。以目前乐山的产业定位，北京分析人士称，乐山电力成为新一代龙头可能性很大。
新能源项目NO.21
天威保变[26.85 1.44%]：技术改良项目
天威保变已经成为太阳能领域的真正旗舰。其不但直接控股51%股权产能3000吨的天威四川项目，同时分别参股乐电天威49%股权、新光硅业 35.66%股权。据透露，天威四川项目产量一季度投产，今年产量可达1500吨，则今年的权益产量约1800吨左右，明年全部达产，则可达3400吨，合计1亿市值中含10吨多晶硅。
令市场关注的是，理财周报获悉，乐电天威和天威四川硅业两个项目都在谋划扩产技改，前者准备将3000吨生产线扩充至6000吨，后者亦提上日程。
最令人期待的是天威硅业的改良技术到底能多大程度上降低成本。据悉，电能耗占据了多晶硅70%成本，而天威硅业改良技术理论上最高可在新光硅业基础上降低60%能耗，这意味着直接将成本压到40美元以下。不过理财周报未获得实际数据。
无论对天威保变还是乐山电力，最重要的内在风险是，多晶硅生产线投产初期需要1-1.5年的调试期，再考虑到巨额的财务费用(据东方证券估计，约需1亿元左右的财务费用)，以较高的单位折旧，投产初期盈利不可过高估计。而技改也可能影响实际达产时间。
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