西部矿业：盈利稳定价值低估
2010年8月5日，西部矿业发布2010年半年报，2010年上半年实现营业收入78.21亿元，较上年同期增加34.34亿元，增长79%；实现归属于母公司股东的净利润5.81亿元，较上年同期增长1,174.62%。实现每股收益0.24元。
期内净利润大幅增长主要得益于有色金属矿产品价格的上涨、铜精矿含铜的产销量上升和贸易业务由亏损转为盈利。上半年公司主营业务综合毛利率较上 年同期增加5.98个百分点。其中，有色金属采选冶业务毛利率达到30.93%较上年同期增加13.28个百分点；贸易业务毛利率3.05%，较上年同期 增加4.57个百分点。2009年上半年贸易业务营业利润为亏损3,214万元，2010年上半年贸易业务营业利润为盈利1.408亿元。
公司上半年套期保值较为成功，期内衍生金融工具产生的公允价值变动收益1.143亿，期货保值平仓收益3,152万元，两者合计1.485亿元。
在相关报告中，我们对2010年相关产品前景进行了预测。尽管欧洲债务危机有所缓解，但从经济领先指标来看，2010年下半年中国和全球经济将 增速下滑。在此背景下，中国政府可能难以出台进一步经济紧缩政策。我们认为，2010年全球铜面临短缺，公司铜矿产量的恢复性增长和铜价的继续上涨将为公 司业绩增长提供保障。此外，2010年下半年铁矿石价格均价可能高于上半年。
根据公司调整后的生产计划，预计西部矿业2010年和2011年EPS分别为0.51元和0.78元。以2010年8月6日11.35元的收盘 价，2010和2011年的PE分别为22.42倍和14.47倍。西部矿业股价明显低估，调整投资评级由“持有”至“买入”，按30倍PE，目标价 15.30元。
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