金属短期有望迎反弹
用“跌跌不休”来形容金属上半年走势一点也不为过，尤其对锌而言。
金属大幅下跌究其原因主要为三个方面：
1、希腊债务危机引发的欧洲主权信用危机，欧元区经济增缓慢
2、中国积极扩张性政策的退出减弱金属需求，其中包括货币政策的调整、房地产调控等。3、疲软的基本面拖累金属价格，供应过剩令价格承压。
一、经济增速放缓趋势开始形成。从已公布的6 月经济数据来看，中国、澳大利亚、美国、欧元区的采购经理人指数都表明增长放缓。一般宏观经济指标GDP 数据较为滞后，而PMI 指数作为经济的先行指标和GDP 有很强的相关性，其中表现最为明显的是2009 年初PMI 回升时伴随中国经济的触底反弹。今年中国、美国、欧元区PMI 指数均在4 月达到峰值，尽管指数仍在50 之上，但已连续两个月环比回落。分项数据来看，又以新订单指数下降最为明显。因此下半年经济放缓趋势开始形成。
二、国内金属供大于求的矛盾仍然存在。国内5月铜、铝、锌金属产量同比增长 17.8%，43.5%、32.3%。5 月国内铜铝锌产量继续维持增长态势。预计6 月产量环比会有所回落，一方面为季节性因素导致，另外，价格的走低使得冶炼厂开工率下滑。但总体而言，国内金属供大于求的矛盾仍在。 近期的美国公布的房地产数据及就业数据表明经济形势整体不容乐观，欧洲各国的经济的复苏并不是一帆风顺，而中国因政策退场使得整体需求下降。
国内金属经历连续两个月的向下调整，金属短期走势如何演绎？笔者倾向于金属短期有望反弹的观点，主要原因如下：
1、前期超跌使得系统性风险大大降低。以锌为例，今年以来最大跌幅超过35%。铜及铝最大跌幅超过15%，铝的投机性不及铜铝，价格波动较小。铝和锌一度跌破成 本支撑线，前期的超跌使得系统性风险大大降低。
2、近期金属显性库存下降更为明显。自年初开始，由于产量的持续增长使得国内金属库存呈上升趋势。沪铜显性库存在今年4 月30 日达到历史峰值为18.9 万吨，沪锌显性库存在今年6 月4 日达到历史峰值为29.5 万吨。不过，自今年5 月开始，沪铜库存减少幅度近35%，沪锌库存自6 月开始减少幅度为13.5%，沪锌上周库存减少近1 万吨，为单周最大降幅。究其原因为国内金属价格走低吸引下游买盘的参与，贸易商加大出货力度，从而使得部分显性库存转化为隐形库存，企业按需采购消化部分库存。而国内铝的显性库存变化不大是因为产能过剩尤为严重，因此，铝的去库存化将更加漫长。
3、资金流入加速金属筑底反弹。根据中国期货业协会统计数据显示。6 月份国内市场共成交期货合约234,316,694 手,成交金额为255,298.14 亿元,同比各增43.22% 和131.41%。分品种而言，锌成为投机性最强的金属品种。沪铜6 月成交量同比下降 40.92%，沪铝同比增长16.99%，而沪锌成交量创历史新高达3882 万手，同比增长634%。从品种成交金额占期货市场比重来看，沪铜市场份额降至13%（2009 年7 月最高为39%）。沪锌市场份额上升到11%（而5 月仅为6%）。沪锌价格的巨大波动使得成交量及持仓量持续放大，锌成为资金流入最为明显的品种。
4、历史统计数据显示伦锌7月上涨概率偏大。根据LME市场近15 年数据统计分析得知，锌在每年7 月上涨的概率最大。数据显示，LME 市场铜和铝在7 月上涨的概率为60%，而伦锌上涨概率最大为80%。沪锌上市时间较短（2007 年3 月26 日上市），样本较少统计结果可以忽略。统计近15 年数据得知沪铜和沪铝7 月上涨概率分别为 60%和46.67%，另外，沪锌最近三年表现为2 年上涨1 年下跌。
期货操作建议：从以上分析得知，尽管经济环境仍不容乐观，前期系统性风险得到释放后，金属价格有望企稳反弹。根据经济形势的变化并参考今年1 月下跌行情，金属本轮反弹力度要弱于今年2 月开始的反弹行情，因为金属上行的趋势已遭破坏下行趋势已开始形成。对于操作品种：我们认为锌上涨的概率最大，其次是铜。铝占市场的比重最少价格波动较小我们并不推荐。对于操作策略：我们认为金属下行趋势未变，而且在下半年金属仍有创新低的可能，本次操作为了把握超跌后反弹的机会。考虑到未来的诸多风险因素，建议在设置好止损位的前提下持有多单。对于沪锌1010 合约，第一目标价为15500，如价格能进一步走高，关注的下一目标位为15800。止损价设置为14500。对于沪铜1010 合约，目标价为54500-56000，止损为51400。
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