钢铁行业：取消部分钢材产品出口退税点评
事件：
财政部、国家税务总局昨日(22日)发出通知，经国务院批准，自2010年7月15日起取消部分钢材、医药、化工产品、有色金属加工材等商品的出口退税。 此次取消出口退税的商品清单中涵盖48种钢铁产品，基本覆盖了所有热卷产品，而冷轧卷则为宽<600mm的产品，此外，还包括少量的型材。
点评：
取消部分钢材产品出口退税会对国内钢材市场会产生一定冲击但影响有限。在本次出口退税取消前，除厚度≥3mm高强度冷轧普中板卷出口退税率为13%外，其 他品种出口退税率均为9%。此次取消后，这部分产品出口肯定会受到较大影响。从今年前5个月的情况看，中国出口钢材1,796万吨，而钢材生产则达到 32,628.5万吨，出口占整体产量比重为5.5%。而此次取消出口退税的产品又约占整个钢材出口的40%。假使这部分产品出口完全停止，粗略算来钢材 出口占整体产量比重会下降到3.3%左右，减少2.2个百分点，这部分产品如果回流，将会对国内钢材市场产生一定冲击但影响有限。
出口比重较大的公司将直接受到影响。就上市公司而言，出口比重较大的公司受到的影响程度较大。根据2009年年报披露的数据，上市公司中境外收入占整体营 业收入比重最大的是华菱钢铁(4.16,0.00,0.00%)，其境外收入占公司整体营收的10.9%；其次是宝钢股份 (6.08,0.00,0.00%)，占比9.4%；本钢板材(5.25,0.00,0.00%)和新钢股份(5.65,0.00,0.00%)也都达到 了6.9%(见图表2)。
以板材为主的公司将间接受到影响。此次取消出口退税的产品除了少量的型材，大部分都是板材产品。在出口受阻的情况下，这部分产品将直接回流到国内市场，从 而对国内市场板材产品的价格构成压力。上市公司中板材产品比重较高的公司主要有宝钢股份、武钢股份(4.62,0.00,0.00%)、鞍钢股份 (7.75,0.00,0.00%)、本钢板材及济南钢铁(3.82,0.00,0.00%)。
下半年钢厂减产是大概率事件。第三季度铁矿石价格上涨基本已成定局，目前国内钢材价格已经逼近(部分产品甚至低于)成本，在这种情况下，钢厂所面临的只有 减产一条路。不过，我们认为即使下半年减产真的发生了，钢材价格也不一定会反弹，主要原因还是由于目前看不到钢铁下游需求转好的迹象，再加上目前较高的社 会库存量有一个需要释放的过程，因此下半年钢材价格很可能在低位徘徊。
我们维持对钢铁行业“中性”评级。在价格下滑和成本上升的双重挤压下，钢铁行业的盈利将受到严重影响，部分企业可能重新陷入亏损。不过，由于前一段时间钢 铁公司跌幅较大，目前的钢材价格已充分反映了对钢铁行业未来的不利预期。现在整个钢铁板块PB仅1.35倍，已处在较低的估值水平区间，综合考虑，我们仍 然维持钢铁行业的“中性”评级。
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