汇率与通胀的关系
出于对通胀的担心,“管理通胀预期”被作为一项重要的政府任务。而西方的学者、媒体和官员,纷纷理直气壮地以货币升值可用来抑制通胀为由,要求人民币大幅升值。英国《金融时报》的社评就直言:通胀抬头为人民币升值“提供了完美的理由”。甚至一些国内 学者也加入这一行列,声称人民币要一次升值到位。
且不说,何为“到位”？其中的标准又是什么？迄今谁都没有提出令人信服的依据。何况,这些真实情况也不是他们所能厘定的。但仅就汇率与通胀率的关系,以及历史实情,的确值得认真研究。
多年以前,麻省理工学院经济学教授鲁迪·多恩布曾论证过汇率与通胀率之间的关系,将两者概括为一个加速度的菲利浦斯曲线公式:当货币贬值幅度超 过通胀率或产出超过潜在水平时,通胀将加速。言外之意,只要货币以低于通胀的水平贬值,通胀率就会逐步下降,而实际汇率逐渐上升。时间一久,通胀就被大大 高估本币的新问题所替代。问题是,币值被高估到一定程度时,迟早会发生大幅度贬值,这无疑会带来新一轮通胀甚至货币危机。何况,大幅度贬值有可能带来政治 灾难。正是从这一意义上说,任何利用汇率政策来稳定货币,尤其是用来抑制通胀的想法和尝试,都是非常危险而极其糟糕的。
那些主张通过人民币升值来抑制通胀的人,可能故意忘记了十多年前发生在墨西哥和智利的真实情况。当时,两国通胀都曾超过20% 。两国采取了不同政策,得到了不同结果。
墨西哥政府过分看重低通胀的政策目标,将通胀目标定得过低。但在压制通胀的过程中,不仅没有抑制工资增长,反而允许大幅增加。为了尽快实现大幅 降低通胀的目标,政府将希望主要寄于汇率政策。然而,当比索累积升值了40%时,再也难以为继。在这一升值的过程中,墨西哥不仅丧失了国际竞争力,损失了 经济增长（1993年就开始停滞）,而且最终在资本大量持续外流的压力下,被迫于1994年12月宣布本币贬值15.3%。然而,这一贬值来得太迟,幅度 也太小,反而起到了反作用,资本外流更加严重,迫使当年结束之前的几天内比索又贬值了40%。消费者价格指数,却由1994年的7%上升到1995年的 35%。1994年到1996年比索累计名义贬值150%,引发了墨西哥货币危机。
智利在上世纪70年末80年代初有过通过货币升值治理通胀所导致的失败教训,所以90年代再次抑制通胀时,将通胀目标确定在温和水平上,也不急 于求成,而是将抑制通胀作为几年内逐步完成的任务。与此同时,始终将汇率保持在较具竞争力的水平上,更不采取过激的升值政策,以保持国际竞争力、外贸和经 济增长。结果,既取得了将通胀维持在一位数（7%左右）的效果,又避免了墨西哥式的货币危机。
当然,有人可能马上会说,这两个国家不同于现时的中国:中国有着全球最大的外汇储备,外贸也是顺差。他们不能用的政策,并不意味着现时的中国不能用。对此,我要说的只有两点:
一,1985年时的日本类似于今天的中国,外汇储备雄厚,至今,日本还是贸易顺差国,但“广场协议”之后的日元被美国逼迫升值一倍所导致的通货 紧缩,在不到5年之后就显示出来。一直到现在,通胀威胁确实没有了,但通货紧缩将日本经济拖入了泥潭,货币政策失灵。尤其一遇全球性金融危机和经济衰退, 日本就一筹莫展。刚刚过去的一年,日本实际GDP萎缩了5%以上。
二,中国刚刚从一年多物价负增长的通缩阴影里走出来,在没有真正进入影响经济增长的通胀环境时,就以治理通胀为由来游说中国政府大幅升值人民 币,实在缺乏现实依据,牵强附会。何况,全球一体化的进程、贸易自由化、中国对外开放的合成力量,使得温和通胀水平不仅不会影响经济增长,反而是有利的。 正处于工业化、城镇化和现代化快速推进阶段的中国经济,有着旺盛的投资和消费需求,相比成熟的经济体,经济增长理应承受得起较高的通胀率,两者不可能确定 同样的通胀目标。如果说3%的物价上涨,会成为影响发达经济体增长的通胀,对中国而言,则实属正常。否则,只能说明中国的经济增长水平不可能超过发达经济 体。
即便中国出现了需要抑制的影响经济增长的通胀,也不需要人民币大幅升值。市场经济的现实和逻辑是一致的:高通胀的结果是本国货币贬值,而非升值;升值是通胀率下降的结果,而非原因。
至于说,人民币升值有助于降低大宗商品进口价格,从而抑制输入型通胀,恐怕是一厢情愿。因为,只要海外大宗商品价格上升的幅度超过人民币升值的 幅度,升值的降价效应就微乎其微。如果综合升值带来的增长损失,就更不合算。现实是,只要中国的赶超任务尚未完成,赶超战略不变,海外大宗商品价格的增 幅,就不会因为人民币升值而减小。
免责声明：上文仅代表作者或发布者观点，与本站无关。本站并无义务对其原创性及内容加以证实。对本文全部或者部分内容(文字或图片)的真实性、完整性本站不作任何保证或承诺，请读者参考时自行核实相关内容。本站制作、转载、同意会员发布上述内容仅出于传递更多信息之目的，但不表明本站认可、同意或赞同其观点。上述内容仅供参考，不构成投资决策之建议；投资者据此操作，风险自担。如对上述内容有任何异议，请联系相关作者或与本站站长联系，本站将尽可能协助处理有关事宜。谢谢访问与合作！ 中钨在线采集制作.
|
