欧元保卫战迟疑不决
据报，随着市场对希腊主权债务恐慌的加剧，做空欧元的交易规模近期已达到自1999年以来最高水平，并有一批对冲基金已经开始部署行动狙击欧元。尽 管希腊政府早在1月15日就向欧委会提交削减财政赤字的方案，但是市场仍对雅典政府能否有效完成这一目标疑虑重重，从去年12月1日到今年3月1日，欧元 对美元汇率下跌了10%。笔者认为，在对冲基金的狙击下，欧元还会进一步下滑，主权债务问题将进一步加剧。现在是依赖黄金建立信心的时候了，没有真金白 银，将难以消除市场对希腊债务问题的忧虑。
救还是不救？欧盟委员会和欧洲中央银行一直摇摆不定。如果拯救货币联盟中一个高赤字的国家，可能会导致道德风险，以后该国和其他国家可能都不会 约束自己的财政纪律。可要是放弃拯救，一旦这些主权债务国家不能偿还或减轻债务，债务危机暴发，欧元区经济将受到严重冲击。实际上，依靠自身力量解决债务 问题，始终是欧元区和欧洲中央银行所希望的，但是短期内很难。首先这些国家短期内要筹集资金，缓解债务的压力，如希腊政府4月和5月到期的200多亿欧元 债务需要支付，但由于希腊政府债券的信用等级连续被下调，筹集资金的难度和成本都大幅度上升，债务负担将进一步加重。而从长远的角度来看，这些国家必须依 赖经济增长，增加税收，减少政府开支等措施改善财政状况，需要切实可行的计划和有效的政策措施，但这将是个缓慢的过程，难以得到市场的认可。在国际金融危 机的大背景下，这些国家一方面要促进经济恢复和增长；另一方面要削减政府开支，压缩财政赤字，两者之间将难以兼顾。
那是否可以向国际金融机构贷款以缓解债务压力呢？笔者认为，即使希腊愿意，欧元区也不会同意。通常，一国面临国际收支的困境和本国货币大幅度贬 值，可以向IMF申请借款，如以前的冰岛、乌克兰等国都是如此，但是欧元区是个货币联盟，是由所有成员国共同支撑的，是否适合向IMF借款，就是个问题 了。IMF总裁卡恩1月21日就表示，希腊是欧元区国家，IMF并不是提供援助的合适机构，应由欧元区和欧洲央行独自设法找出希腊存在的问题。实际上，如 果希腊等国家向IMF申请贷款，意味着这些国家债务非常严重，本国和欧元区都难以应付，这将严重打击市场信心，对本国形象甚至是欧元区的形象都会产生负面 影响。也会使得人们对欧元区应对危机的信心、能力和欧洲一体化进程产生怀疑。因此笔者认为欧元区的主权债务问题应该是内部解决，这也是对欧元区应对危机能 力的检验，除非万不得已，这些国家应该不会向IMF求援的，否则欧元区的长期稳定和发展如何得到保证是令人担忧的。
从目前的情形看，欧元区债务问题可能主要通过以下两种方式解决：一是欧洲中央银行承担最后贷款人的角色，向债务困境的国家提供贷款或担保。如果 欧洲中央银行购买这些国家发行的政府债务，或向这些政府债务提供担保，这些国家将获得资金支持而摆脱目前的债务困境。通常对一个独立主权的国家来说，中央银行充当最后贷款人角色没有问题，但是对一个货币联盟的通货区而言，往往会遭到其他国家的反对，因为债务危机的国家可以获得中央银行注入资金的铸币税，而 税收负担则是由全体欧元区成员国承担的，这对其他财政状况良好的国家是不公平的，因此实行起来阻力会比较大。此外，还可能引发道德风险，以及影响欧洲中央 银行的独立性，这也是欧洲中央银行一直不愿意出手拯救的原因。
二是其他成员国或欧盟筹资出手相助，如财政状况好的国家向这些债务国家提供贷款或担保。实际上，欧元区也可以动员其他国家向这些国家提供资金支 持或对这些国家债务提供担保，如购买这些国家政府发行的债券或对发行债券提供担保。但这也有不小的麻烦，首先，在国际金融危机的冲击下，这些国家同样面临经济恢复和增长的难题，能否拿出或愿意拿出资金支持其他国家是一大问题；其次，主权债务危机的国家债务负担要其他国家承担责任，其他成员国怎么会没有怨言？最后，救助这些国家同样可能也会产生道德风险问题。因此，尽管之前媒体多次报道德国、法国或欧盟将出手援助希腊，但最后都被一一否定。近日又有报道称，欧盟内部由德国和法国牵头，总共向希腊提供约200亿至300亿美元的救助，但仍有待进一步证实。
无论如何，因为彼此的利益捆绑在一起，所以，欧盟国家最终将不得不干预希腊等国愈演愈烈的债务危机。当然，欧元区需要评估拯救的风险和收益，以 及这些成员国自我修复的能力，才决定是否出手相助，以及如何救助。说到底，欧洲货币联盟的所有国家都在同一条船上，某一个国家出了大麻烦，意味着整条船都 陷入了不稳定和危险之中。 现在，该是欧元区依赖黄金来拯救信心的时候了。
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