有色金属：节后或将迎来阶段性底部
行业运行分析：2010年伊始，有色金属价格的运行基本呈现“大金属全线下滑、小金属异军突起”的格局。各基本金属价格在一个月内跌幅为 2%-20%，而小金属价格由于受益于国家保护政策均出现了4%-20%的涨幅。二级市场上有色金属板块也以近17%的跌幅位列板块跌幅榜第二名。
金属价格全线下滑深层分析：主要原因有四点：一、“中国需求”打击了投资者信心。在金属市场上中国因素是重要的风向标，在中国以“打击房地产投 机需求”为代表的系列政策出台后，“中国需求”能否持续的疑问打击了投资者的信心；二，中国存款准备金率上调引发了全球货币政策紧缩的预期，这使得金融属 性对金属价格的支撑动力不足；三、强劲反弹的美元也是金属价格下行的重要因素，四、消费淡季因素。一季度向来是金属消费的淡季，需求不旺难以支撑金属价格 上行。
金属价格与股指的联动性。我们依据金属价格和股指之间的联动性特征分析有色金属价格的后势运行。在本轮周期中，以2007年峰值点为分界点，之 前为金属价格带动股指变动，而金融危机爆发后驱动因素发生转变，股指的快速下跌引领了金属价格的全线下滑。根据联动性特征，以A股股指为基准，目前金属价 格仍有14%的理论下探空间。若以我们宏观策略组“2600-2800为本轮A股调整底线”的判断为基准，那么金属价格仍然存在20%-26%的下滑空 间。
各金属价格下探空间：我们通过分析铜、镍、铝、锌各金属品种的价格变动关系，发现基本面最差的铝是受炒作因素最小的品种。因此我们以铝价的变动 为基准，判断目前各金属品种的理论价格分别为铝1960美元，铜5720美元，镍16950美元，锌1830美元。如果按照宏观策略组2600-2800 的A股底线判断，各金属价格的阶段性底部区间分别为：铝1720-1840美元、铜5040-5380美元、镍14950-15950美元、锌 1610-1720美元。
投资建议。近期有色金属价格仍将延续整体下行趋势，同时在宏观经济不明朗的情势下，我们对2010 年上半年的金属价格持谨慎态度。短期内由于技术性调整的需求，估计将在2月底至3月中上旬达到阶段性底部，届时或将出现一波超跌反弹行情，建议风险型投资 者积极介入。在反弹行情中我们建议投资者重点关注资源类股票和受益于国家行业保护政策的小金属类股票。例如，铜类公司首选江西铜业、铅锌类首选中金岭南和 驰宏锌锗，小金属类公司可重点关注包钢稀土、辰州矿业、金钼股份等。
风险因素：经济二次探底的风险和宽松货币政策退出时点的不确定。
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