2009年中国舞动全球金属市场
(Andy Home是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)
撰稿 Andy Home 编译 王洋/张若琪/田建华/王冠中
伦敦1月25日电---2009年的全球金属市场将因深深打上中国龙的印记而载入史册.
2009年,中国从全球其它地区吸纳了数量惊人的工业金属.以铜为例,中国的进口量相当于西方国家供求剩馀的总和.
相比于2008年,2009年中国精炼铜的进口量飙升了173万吨.因此,伦敦金属交易所(LME)铜库存在发达国家制造业活动剧烈滑坡时仅呈温和上升,也就不足为奇了.
然而,这已经不再是中国借价格下降之机吸纳战略性原材料,以满足经济超快复苏所衍生之需求的简单故事了.
看看下面这个英文图表,它显示了中国进口的LME工业金属和铁矿石的同比增速.
从图中可以看出,诸如铜、镍、和铁矿石等中国面临结构性短缺的金属的进口增速,要远逊于铝、锌和铅等金属的爆炸性进口增长,而後一类金属则是中国至少可以自给自足的.
这表明,在刺激政策拉动的需求增长层面之外,还有一些玄机.
有另两项因素在发挥影响,两者均由中国政府的措施而起.
第一,中国政府从该年初起就人为地支撑价格,以帮助铝和锌产业等陷入挣扎的生产商.
他们透过中国国家物资储备局以高于自由市场水准的价格购买金属,进行收储.结果中国和世界上其他国家间的套利窗口被迫敞开.
第二,由一项大规模国家银行贷款计画创造出来的庞大资金,等着利用这个交易机会.受到成本低廉贷款的助长,套利交易很轻易就能快速赚得大钱.
这些金属一旦进口,就不乏愿意买进的买主,他们藉着同样的国家慷慨措施,囤积这些金属用做投机用途.外界广泛流传一则有关农村猪农买进实货镍的故事或许是假造的,但这呈现出广泛的事实.
这也是分析师之所以长久以来都在激烈争辩着,那些大量的金属进口究竟有多少进到真正需求,有多少流入投机库存.
若凭直觉回答,两者皆有,但由于缺乏统计证据,因此不太可能指出确切比例.
不过,在考虑今年可能的进口趋势时,将这些外在因素考虑进去很是关键.铝等金属的贸易流动受到人为干扰,且"应"回归至历史常态.
即便如铜和镍等金属,商业领域当下和未来的真实需求,也与投机猖獗有重叠之处.
以下是我对LME各基本金属趋势的观点,以及一些对2010年应留意事项的建议.
铜
铜进口得到媒体大肆报导,考虑到去年中国对铜的胃口,这也是可以理解的.下图为中国去年铜进口英文图表
实质需求、商业领域库存补充、政府库存储备以及投机活络均混在一起.
进口仍远高于历史常态,随着伦敦至上海的套利窗口再次开启,当前的共识是铜进口在未来数月还会保持强劲.
不过,要对废铜进口予以关注.
2008年底废铜进口的崩溃,亦推动中国对精炼铜的需求,影响范围涵盖二级生产商和冶炼商,这些企业将废铜当直接熔融材料使用.
近几个月来废铜进口有所回升,但仍低于历史水准,如下面连结英文图表所示。CNMn。
价格上扬且制造业活动复苏应会降低废铜的取得难度,而这也会抑制商业部门对精炼铜的需求.
镍
中国方面策略性镍短缺,多年来均为净进口国.而由于不锈钢产业仍旧呈现爆炸性成长,该国的需求只会增加不会减少.
不过,从下面图表可以清楚看到中国已暂时呈现饱和:
净进口在2009年第四季大幅减少,且出口增加.中国显然已降低库存阶段.而当地含镍生铁(NPI)产出再次增加也是影响因素之一.
自印尼和菲律宾等主要原料供应商进口矿石的情况,可用来判断含镍生铁的生产水准.
以下英文图表显示过去数月来自两国的矿石进口:
矿石进口仍旧强劲,本地含镍生铁生产也将维持高档水准,这将会抑制对精炼金属进口的需求.
锡
做为全球最大的锡生产商,中国曾经是该金属的净出口国,但从2007年底转为持续净进口国,如下列英文图表所示:
去年进口水准"仅"增加84%,显示出和其他金属相比,锡的投机交易相对稀少,不过LME锡库存长期缩减,可能也抑制了可供进口金属的可取得性.
从最近的交易模式来看,预期未来的情况也会大致相同.
铝
中国去年从未加工铝的净出口国转变为净进口国.
在和俄罗斯铝业(RUSAL)及中国北方工业公司(Norinco)的长期供应合约下,未来可能仍会维持畅旺的进口情况.
不过上海期货交易所库存正在增长,且速度加快,暗示中国国内市场有结构性供应过剩的状况.
出口税应会使过剩的金属阻隔在中国境内,但也只有一定程度的效应.
未加工铝(基本金属与合金)已在11月和12月转变为微幅净出口,如下图所示:
另一项让过剩金属顺利输出的方式,就是制成产品.中国生产商对于避开基本金属繁重的出口税已相当在行,只要稍加修饰,即可以"产品"出口.
因此,需要注意之後的"产品"净出口.这类出口已自2009年初低点大幅回升,并在10万吨水准附近持稳,如下图所示:
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