国际有色金属市场的2010年展望与2009年的回顾
2009年回顾:逐利性导致市场暴涨暴跌纵观商品市场(包括有色金属)价格走势的历史,涨涨跌跌为其主旋律:没有只涨不跌的市场,也没有只跌不涨的市场。2009年也未能摆脱这种自然规律。
2009年虽然总体价格水平与2007年~2008年上半年的高点相比仍有一定差距,但2009年以来的涨幅堪与前几年的涨幅相比,铜铅锌镍的涨幅均 接近140%。表面上看,是以下一些表观市场因素影响了2009年有色金属市场的走势,实际上是商品市场的内在因素(逐利性:暴涨之后获利抛盘出现,暴跌 之后获利回补买盘出现)导致了商品市场的暴涨暴跌。
2009年影响全球有色金属市场的表观因素:
1.全球减产:2008年年底以来价格暴跌,全球铜矿停产或减产一度超过100万吨,铝减产一度超过600万吨,铅、锌、锡、镍等金属均由不同程度的减产。减产直接导致供应下降。
2.中国收储:据行业估计,2009年铜铝铅锌镍等大宗有色金属的收储总量应该超过150万吨。
3.中国大幅进口:2009年1~11月份,中国进口精炼铜294.12万吨,同比增长136.27%;进口原铝145.39万吨,同比增长 1244.64%,达到创纪录的水平;进口精炼镍23.6万吨,同比增长120.43%;进口精炼锌65万吨,同比增长261.22%,进口锌矿砂和精矿345.17万吨,同比增长62.65%;进口精炼铅15.49万吨,同比增长438.86%。如此大幅度大规模的进口给基金以及投机者一种错觉:中国的 消费出乎意料的强劲。
4.资金泛滥,流动性过剩:2008年下半年以来,为了力挽狂澜,各国政府纷纷向金融系统和实体经济持续不断地大量注资。而西方国家的资金基本注入了 金融系统,并没有进入实体经济,中国也有相当部分资金未能进入实体经济,由此导致资金泛滥,流动性过剩。而传统的投资领域 ———股市、房市、汇市受到回报率低(国外市场)的限制,资金不得不再次转向商品市场(包括有色金属市场)。
5.基金再次活跃:据2009年10月份美国商品期货交易委员会CFTC的调查表明:目前美国商品期货和期权持仓量大约20~25%左右为指数基金所持有。截止到2009年6月底,指数 基金总投资1170亿美元,约950亿美元投资在美国国内期货市场,225亿美元投资海外期货(尤其是ICE石油和LME的铜)。据Barclays投行 估计,2009年上半年对冲基金新投入商品市场的资金约500亿美元,截止2009年8月底,主权基金投入商品市场的资金达到350亿美元。2009年指 数基金投入商品市场的新增资金将达600亿美元。
6.全球经济稳步回升:在各国政府积极的财政政策与宽松的货币政策等救市措施刺激下, 2009年全球经济稳步回升,尤其是中国经济增长迅猛,前三季度GDP同比增长8.9%,截止到11月份,中国PMI制造业指数连续8个月位于50之上。 经济复苏无疑带动了有色金属的消费,同时增强了基金做多有色金属的信心。
7.美元大幅贬值:表面上看,美元的涨跌直接导致了有色金属价格的涨跌:美元贬值,有色金属价格上涨,美元升值,有色金属价格下跌。实际上是美国政府 过度举债,为了缓解债务压力,有意压低美元,造成投资者改变投资取向:由持有美元债务,转而持有商品(包括有色金属)。除上述主要因素之外,当然技术性因 素,成本水涨船高,垄断以及罢工等等也是影响2009年有色金属市场的一些其他因素,在此不一一赘述。
2010年展望:机会与挑战并存展望2010年的全球有色金属市场,机会与挑战并存,风险与机遇交织。价格大幅拉锯,多空双方激烈的博弈和争夺仍然是 市场的主旋律,宏观经济和供需基本面仍是市场的根基,也是基金赖以炒作的两个最重要因素。供需基本面中的中国供需仍将是市场关注的焦点,此外,美元的走 势、市场内在规律以及技术性因素也将影响2010年有色金属价格的走向。
2010年全球宏观经济展望 2009年虽然各国经济走势良莠不齐,但全球经济基本处于缓慢的复苏阶段。从目前已经公布的数据看,中国经济成为耀眼明星,增长速度遥遥领先于其他经济体。可以预计2010年中国的经济增长仍将维持在较高的水平:8%~9%之间。从2009年下半年房屋开工,新房和旧房销售,工厂订单,耐用品订单以及失业率等等数据看,美国经济正在企稳。一些分析人士预计,2009年美国经济有望增长1.5%左右。
2010年,美国政府将继续实施低利率以及财政刺激政策,经济将继续稳步回升。相比之下,欧洲和日本的经济复苏明显较慢。2010年经济继续处于复苏阶段,大幅增长的可能性不大。普遍预测欧洲2010年的经济增长在1%~2%之间。可以看出,复苏仍然是2010年全球经济的主基调,对有色金属价格将有一定的支持。
2010年有色金属供需展望2009年全球有色金属供需基本面无疑充满着悬念和疑团,也让业界大跌眼镜———有色金属消费复苏如此之缓慢,而价格却成 倍地上涨。长期以来供需决定价格的市场规律受到严重的挑战,有色金属价格严重扭曲,根本不反映供需基本面。比如:2009年铜镍锌铅等金属的涨幅均超过100%,铝涨幅达80%,锡涨幅为62%左右,而同期全球相应的有色金属消费增幅在2%~8%之间,大部分金属都处于过剩的状况,库存居高不下。供需基本面与价格严重背离 可见一斑。
1.2010年国际铜市场供需展望2009年10月份国际铜研究小组曾预测2009年全球精炼铜将过剩37万吨,需求下降的幅度将大于产量下降的幅度。而 据世界金属统计局公布的数据,2009年1~10月份全球铜市场过剩19.6万吨,2008年同期过剩6.5万吨;1~10月份全球铜消费1524万吨, 略低于2008年同期,产量为1540万吨,同比增长0.5%,矿山铜产量1311万吨,同比增长2.3%。同期中国表观消费同比增长44%,至 599.1万吨,欧洲的铜需求较上年同期减少24.5%至247.4万吨。其他研究机构如CRU以及各投行如Macquarie、Barclays和高盛 等的数据显示,2009年全球精炼铜仍处于过剩,各家估计的过剩量在20~60万吨之间。笔者认为,即使考虑罢工以及其他垄断因素在内,2010年全球铜矿产量下降的可能性不大,仍将有一定幅度的增长(3%~5%),消费将继续缓慢回升,中国保持强劲,但西方难以乐观。总体看,全球铜市场将出现小幅过剩。中国的供需是影响2009年国际铜市场的最主要因素。据有关方面估计,1~11月份中国精炼铜表观消费637.8万吨,同比增长36.9%,但如果扣除各 种渠道的库存囤积,笔者认为实际消费增长率为15%左右。预计2010年中国的精炼铜产量增长8%左右,消费增长16%,国内缺口状况不会改变。综合上述诸多因素,笔者以为,2010年LME铜价的总体走势将是冲高回落高位强势之后逐步下调。3个月期货价将围绕在8000~4500美元/吨大幅拉锯,大部 分时间波幅为7000~5000美元/吨左右。
2.2010年全球原铝供需展望据国际铝协(IAI)公布的数据表明,2009年1~11月份西方原铝产量为2141.3万吨,比去年同期下降8.97%。而英国商品研究机构CRU的数据则表明,2009年1~11月份全球原铝产量为3421.1 万吨,同比下降7.4%。上半年受价格低迷亏损严重的影响,冶炼厂纷纷减产,下半年随着价格不断回升,复产和扩产速度明显加快。1~11月份全球原铝消费 3091.8万吨,同比下降10.9%。据国家统计局数据:2009年1~11月份全国氧化铝产量2138.72万吨,同比增长1.6%,原铝产量为1173.2万吨,同比下降1.7%。与此同时,2009年中国进口原铝创纪录,但出口大量减少。据海关统计,1~11月份中国原铝出口同比下降 70.82%,出口铝合金同比下降67.59%。出口铝材同比下降30.9%;同期进口氧化铝479.16万吨,同比增长15.44%,进口原铝145.39万吨,同比增长1244.64%,达到创纪录的水平。1~11月份中国原铝表观消费为1305.9万吨,同比增长12.6%,与2007年的 40%左右的消费年增长率相比巨幅下滑。2009年全球原铝市场严重过剩,消费下降的幅度远远大于产量下降的幅度。全球可公布库存超过600万吨,仅伦敦金属交易所库存就高达460多万吨。一部分库存被投机资金所控制,一旦市场结构改变(库存融资不赚钱),随时将涌入市场。随着2009下半年国内外铝价的 不断攀升,目前已经复产和扩产以及2010年计划投产的产量将大幅增加,中国、中东国家、冰岛、印度等国的产量将继续大幅增加,而消费恢复的速度将继续落 后,2010年过剩不可避免(但部分投行预测缺口)。市场普遍预计2010年全球原铝产量为3800万吨,表观消费3696万吨,过剩100万吨。大部分投行和分析机构认为2010年将过剩50~150万吨之间。笔者以为,2010年LME铝市场总体走势将维持相对高位拉锯,期间仍将大幅下调。3个月期货价价格将围绕在1550~2800美元/吨大幅拉锯,大部分时间波幅为1800~2400美元/吨左右。
3.2010全球精炼镍供需展望据国际镍业研究小组数据,2009年1~8月份全球精炼镍产量为88.6万吨,同比下降5.1%,表观消费为81万 吨,同比下降14.3%。估计2009年全球精炼镍产量为131万吨,同比下降4.2%,表观消费为125.4万吨,同比下降6%,全年过剩5.6万吨。澳大利亚投行Macquarie预计2010年全球精炼镍产量为140.3万吨,消费为139.6万吨,过剩约6000吨。Barclays投行预计2010年全球精炼镍产量为142.7万 吨,消费为143万吨,缺口4000吨。据国家统计局数据:2009年1~11月份全国精炼镍产量19.58万吨,同比增长14.4%。据海关统计,同期 中国精炼镍及合金出口2.59万吨,同比增加325.34%,进口23.6万吨,同比增长120.43%。进口镍矿砂1493.9万吨,同比增长 27.95%。1~11月份中国精炼镍表观消费为53.6万吨,同比增长50.5%。虽然目前国际投行和经纪公司普遍不太看好2010年镍价,他们认为, 下游市场不锈钢需求增长有限,中国有可能大幅削减库存(因2009年囤积了大量的镍库存),加之大量的镍矿、镍铁和冶炼扩产或新项目将在今后几年投产,预 计2010年将有15.7万吨新增镍产能投产。但笔者以为,2010年全球镍供应不会出现大幅过剩,加上基金等因素,价格仍将维持相对强势。预计2010年LME镍3个月期货价将围绕13000~26000美元/吨大幅拉锯,大部分时间的波幅为15000~22000美元/吨。
4.2010全球精炼锌供需展望据国际铅锌研究小组公布的数据表明,2009年1~10月份全球锌矿产量(金属含量)为927.5万吨(金属吨),同 比下降4.34%,精炼锌产量为923.4万吨,同比下降5.39%。同期全球精炼锌消费为883.1万吨,同比下降8.9%,过剩40.3万吨左右。据国家统计局数据, 2009年1~11月份中国精炼锌产量为395.68万吨,同比增长8.9%,同期国内锌精矿产量(金属含量)277.37万吨,同比下降3.2%。海关 数据表明:1~11月份中国出口精炼锌1.71万吨,同比下降74.24%,进口精炼锌65万吨,同比增长261.22%,进口锌矿砂和精矿345.17 万吨,同比增长62.65%。同期,国内的表观消费为449.9万吨,同比增长21.7%。虽然2009年11~12月底国内外锌价牛气冲天,走势强劲,但与基本面无关,主要受各种基金尤其是CTA基金的投机性买盘推动。目前国外投行与分析机构普遍预测2010年全球精炼锌仍将处于过剩状态。预计2010年全球精炼锌产量为1139.5万吨左右,同比增长3.4%,消费为1105.3万吨,同比增长6.5%,过剩34.2万吨左右。笔者以为,2010年 LME锌3个月期货价将冲高回落,先扬后抑,上半年维持相对高位,下半年逐步下调,全年波幅为1600~3400美元/吨,大部分时间围绕在 1700~2400美元/吨之间拉锯。
5.2010全球精炼铅供需展望据国际铅锌研究小组最新公布的数据表明,2009年1~10月份全球铅矿产量(金属含量)为327.1万吨(金属 吨),同比增长1.23%,精炼铅产量为735万吨,比去年同期增长2.65%。同期全球消费为729.9万吨,同比增长1.47%,表观过剩5.1万吨 左右。据国家统计局数据,1~11月份中国精炼铅产量为345.8万吨,同比增长16.5%。同期国内铅精矿产量(金属含量)141.54万吨,同比增长 18.5%。海关数据表明,1~11月份中国精炼铅出口1.98万吨,同比下降37.86%。进口精炼铅 15.49万吨,同比增长438.86%,进口铅矿砂及精矿148.5万吨,同比增长11.17%。同期国内的表观消费为352.5万吨,同比增长23.3%。目前国外投行与分析机构对2010年全球精炼铅市场供需数据预测有一定差距,从小幅缺口到过剩15万吨左右。巴克莱投行预计2010年全球精 炼铅产量为914.5万吨左右,同比增长4%,消费为902.9万吨,同比增长4.6%。过剩11.6万吨左右。其中,中国产量为396.4万吨,消费为 399.6万吨,表观缺口3.2万吨。笔者以为,2010年LME铅3个月期货价将将冲高回落,先扬后抑,上半年维持相对高位,下半年逐步下调,全年波幅 为1500~3200美元/吨,大部分时间围绕在1600~2500美元/吨之间拉锯。
6.2010全球精炼锡供需展望据国外投行分析,估计2009年全球精炼锡产量为32.4万吨左右,同比下降3%,消费为31万吨,同比下降8.5%,过剩为1.4万吨左右。预计2010年全球精炼锡产量为33.8万吨左右,消费为33.9万吨,供需基本持平。据国家统计局数据,1~11月份中国精炼锡产量为12.04万吨,同比下降0.5%。同期国内锡精 矿产量(金属含量)5.76万吨,同比增长17.3%。海关数据表明,1~11月份中国精炼锡及合金出口683吨,同比增加39.56%,进口精炼锡及合 金2.26万吨,同比增长79.83%,进口锡矿砂8819吨,同比增长27.76%。同期国内的表观消费为13.81万吨,同比增长6.5%。受锡矿资 源的限制,预计2010年中国精炼锡产量难以有大幅增长,为14.2万吨,表观消费为15万吨左右,缺口8000吨。
从目前的情况看,2010年国际锡市场仍然受到中国和印尼产量难以大幅增长的支持,但同时全球消费也难以大幅回升,因此全球精炼锡市场供需可能基本平衡。笔者认为,预计2010年LME锡市场将维持在相对高位大幅拉锯,3个月期锡波幅在12000~20000美元/吨之间拉锯,大部分时间波幅为13000~17500美元/吨。
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