国信证券：有色金属行业数据库周报
国信证券：有色金属行业数据库周报
1、LME基本金属一周整体呈现回落走势
LME基本金属普遍呈回落调整态势，不过铜和锌国内外价格在周中曾又一次创下本轮反弹新高。LME铜、铝、铅、锌、锡和镍金属三月期货周跌幅分别为：2.54%、3.25%、2.33%、4.93%、2.94%和3.92%。库存方面，铝和铅的库存小幅下降，其他金属库存继续增加，特别是铜库存，上周增加5125吨，环比增加1.44%。由于前期金属价格的上涨已经反映了市场对未来需求的乐观情绪，甚至可以说价格的上涨已经构成了一种透支，所以未来金属价格的走势要实现突破需要寻找新的有力支撑，而在这个支撑没有确立之前，市场走势将加剧震荡，这正是当前金属价格走势的写照。目前外盘价格主要是受美国公布的经济数据及美元震荡的影响。美国第三季GDP环比年率初值为增长3.5%，为2007年第三季以来最快增速，也高于市场预估的增长3.3%，但美国公布的其他经济数据目前仍是喜忧参半，这是引致外盘价格大幅度震荡的根本原因，国内价格走势跟随外盘，但表现相对平静。
铜和锌表现继续相对强势。中国海关公布了详细的9月进口精铜数据为28.282万吨，环比增长28.72%，但国内库存持续上升，目前已突破10万吨；9月进口精锌数据为3.565万吨，环比增长16.83%，但国内库存目前也已突破10万吨。结合进口数据和国内库存来看，说明中国需求并没有想象中的乐观，中国因素在未来继续支撑铜价和锌价的力度将出现放缓。对于铜金属而言，短期比较大的利空因素还有库存，虽然仍处于历史较低水平，但经过连续数周的攀升，目前的LME铜库存已经突破了37万吨，LME库存持续上升，显示中国以外的需求恢复力度仍然较弱，这无论如何会在一定程度上给铜价造成压力。
2、行业经营状况第三季度继续改善，但改善程度低于预期
从行业2009年第三季度与第二季度环比综合运营状况来看，行业营业收入环比增长25.74%，行业销售毛利率回升至15.83%，环比上涨了1.46个百分点，行业营业利润环比出现455.58%的增长，行业归属于母公司股东的净利润环比上涨122.74%，扣除非经常性损益的净资产收益率环比增长0.91个百分点至2.50%。这主要是得益于第二季度金属价格出现大幅度反弹及行业产能利用率的继续恢复。
不过从子板块情况来看，铜价第三季度虽然环比增长11.44%，但江西铜业、云南铜业和铜陵有色[三家资源类铜业公司的毛利率环比分别下降8.97、2.01和0.49个百分点。铅锌价格第三季度虽然环比增长13.19%和10.19%，但中金岭南、宏达股份两家资源类铅锌类公司的毛利率环比分别下降5.08和0.54个百分点，只有驰宏锌锗的毛利率环比增长3.45个百分点。由于第三季度铜、和铅锌价格国内外比价下降，部分公司可能出现进口精矿价格高，而加工后在国内销售价格低的情况，可以在一定程度上解释金属价格环比上涨的情况下销售毛利率下降的现象。电解铝板块在铝价第三季度环比增长8.90%的情况下，整个电解铝板块的毛利率环比增长了7.68个百分点，显现了较强的业绩弹性。
从个股情况来看，在主要产品金属价格尚未回升至前期高点的情况下，云南九家公司09年第三季度的毛利率已经同时超过了2008年第一季度和第二季度的单季毛利率，驰宏锌锗和栋梁新材两家公司第三季度单季营业利润还超过了2008年第二季度的单季营业利润。总的来说，行业经营状况第三季度继续改善，但改善程度低于我们的预期，利润调节迹象比较明显。从销售毛利率回升速度
加快的研究角度来看，我们认为云南铜业、辰州矿业、中孚实业、栋梁新材和驰宏锌锗值得我们下一个阶段重点跟踪。
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