有色金属：高估值和业绩改善之间的博弈
有色金属：高估值和业绩改善之间的博弈
三季度以来基本金属价格继续上涨，但上涨的势头有所放缓，三季度基本金属整体的上涨幅度在20%左右，其中铅锌价格上涨幅度最大，分别较3个月前上涨了37%和35%，中国A股市场有色金属类股票同期却出现了较大幅度的调整。
我们认为这主要是由于市场担忧经济复苏情况低于预期，基本金属消费持续疲软，导致金属价格出现较大幅度的下跌。但我们通过对经济环境、市场流动性、通胀预期以及基本金属价位等几方面分析，认为金属价格在四季度仍将维持震荡上行的趋势，有色类股票也将有所表现。
从下游需求情况看，房地产和汽车见底回升趋势进一步确立，有色金属的需求正在稳步回升。三季度中国对于基本金属的进口有所回落。主要是由于基本金属价格上涨导致中国基本金属产量上升，此外中国在上半年经历了天量进口之后，国内基本金属的库存有所上涨，这部分库存也需要一段时间消耗，我们认为目前的进口下降仍然属于正常调整的范围，预计四季度中国对于基本金属的进口将逐步企稳。
货币环境方面，基础货币增速仍然保持在高位，市场流动性依旧充沛，从美国10年期国债的隐含通胀率变化情况来看，目前对于通胀的预期仍然十分强烈。
美元三季度继续维持疲弱，最近澳元意外加息对美元也是一个打击。长期来美国消费者一直是全球经济增长的重要动力，这种全球消费结构的不平衡导致了贸易的不平衡，而贸易不平衡导致的巨额贸易差额会对美元的长期走势产生影响。我们认为美元未来仍将保持弱势。
有色金属行业从静态来看估值偏高，但从业绩的改善情况来看是所有行业中最明显的。建议四季度重点关注与汽车房地产联系紧密，且矿产自给率较高的铅锌行业以及业绩较为确定的黄金行业。重点推荐铅锌行业中的中金岭南，中色股份以及西部矿业，黄金行业方面推荐辰州矿业和紫金矿业，此外可以关注盈利状况较好的江西铜业和有资产注入预期的云南铜业。
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